HOBALL 筆記簿

December 4, 2008

Nouriel Roubini – How to avoid the horrors of ‘stag-deflation’

Filed under: 政治 經濟 — Tags: , , , — hoball @ 4:58 pm

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紐約大學教授羅賓尼(Nouriel Roubini)因為準確預測今次金融海嘯而名噪一時,佢啱啱喺《金融時報》發表一篇名為「如何防止恐怖的『停滯通縮』」(How to avoid the horrors of ‘stag-deflation’),提出明年經濟的恐怖預期,值得大家留意,唔信都要睇吓。

  羅賓尼話,美國及全球經濟正面臨一個嚴重的停滯通縮風險,是衰退和通縮的混合體。全球衰退引發通縮歷程,公司減價,員工減薪,投資減少令商品價格急跌,令通脹急降,當降到1%的時候,通縮危機開始出現。

  佢話,通縮非常危險,因為會帶來流動性陷阱、通縮陷阱和債務通縮陷阱。首先是銀行唔願借貸的流動性陷阱,聯儲局唯有減息,將名義利率減到1厘,明年可以減到0厘。但由於通縮出現,物價增長係負數,實質利率係名義利率加通脹/通縮,所以通縮時即使名義利率降到零,實質利率仍然好高;如此就會令消費和投資卻步,物價再跌,收入和職位再下跌(通縮陷阱);在這種環境下,借貸成本愈來愈重,你今天借100元,明天實質上要還更多,債務的實質價值會上升(債務通縮陷阱),不止令人唔敢借錢投資、也會令更多借貸人還錢艱難,最後破產收場,金融機構蝕錢更多,借貸更難。

  中央銀行為了解決危機,唯有大力減息兼放水,這些措施用盡時,唯有入市買國債、買按揭證券、買商業票據,政府瘋狂入市,目前美國已慢慢走入這個地步。傳統上,中央銀行只是最後借貸人,但而家銀行唔肯借錢出街,中央銀行就變成第一、甚至係唯一借貸人。而消費者消費大減以及投資者唔敢投資時,政府好易變成第一消費、投資者,令政府財赤狂升。

  

  佢估計整體信貸損失高達2萬億美元(之前市場大多估計是1萬億美元,金融機構總體己撇帳6000多億美元),除非政府要鬥快填充金融機構流失的資本,否則馬上爆煲。但即使美國政府夠快手把銀行債務放入自己的帳簿內,阻止它們爆煲,美國未來兩年財赤會高達1萬億美元,美國財政部和聯儲局已把大量的信貸風險攬上身,但美國政府亦會出現信用危機。

  講咗咁耐,你可能想知羅賓尼的預測,佢估未來幾個月,宏觀經濟及企業的壞消息會比估計壞好多,信貸緊縮又會再惡化,因為大量的對沖基金或其他的槓桿投資者會被逼出售資產,令價格再跌,金融機構會再爆,部份新興市場會出現全面金融危機,總之無件好消息。

  羅賓尼話,危機並未過去,2009年會是通縮和破產的一年,在全球衰退中充滿著苦痛。若全球政府能快速、合作、以非常進取的政策行事,才可令經濟在2010年恢復,避過漫長的停滯和通縮。

  目前已有不少睇經濟的猛人,預計最好的情況都要衰埋明年,你信又好唔信又好,記住唔好咁快瞓身睇好。

陸羽仁

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