HOBALL 筆記簿

June 19, 2009

任總口中的資產—是負債。

Filed under: 政治 經濟 — Tags: , , , , — hoball @ 11:48 pm

單兵走天涯 – hexagon

當2008年底時,美國政府已經開始執行貨幣寬松政策時,我身邊朋友已經一窩蜂去買澳幣。如果有一直看這個BLOG的朋友,都應該讀過我提到一個朋友,一直買澳幣掛鉤,一直輸錢輸到今天的故事。也為此,我提到索羅斯對匯價的理論。希望大家能讀讀,就不會犯這種錯誤。

Interest Rate Parity其實提到是當一個國家減息時,該貨幣會升值。無錯是升值。
道理是這樣的:假設今天美元利息存款是 1%,而港幣是0%,即存港幣是沒有利息的。那我有7個8港幣,我就把它換成為1美元,1年後那我不是有1。01美元吧。好啦,我就把它換成為港幣來消費,不是比1年後港幣只有1元來得多嗎。因為香港政府是堅守7。8,所以我可以把手上的美元(以億計)換為美元,然後再買1年期美匯合約,把利潤鎖定。

當然現實世界是比較復雜,若果有足夠多的錢去進行這種買賣的話,現在的匯價跟1年後的匯價必須有差異才行。那7。8就守不住了。因為香港政府是堅守 7。8,所以大家可以盡情的去掙錢。結論是利息低的國家,他的遠期匯價會比現價高。也就是說大家期望在未來,利息低的國家貨幣會升值。如果不是,他的現價要貶值,他既然利息已經減了,或者已經預期要減,貨幣理應已經貶值,所以唯一可能就是未來升值。當然這不包括連番減息的情形。

奧巴馬新的救市計劃達到8250億美元,加上之前7000億美元,總共15000億。不過這只是一部分,因為聯儲局透過Term Auction Facility(簡TAF)等靜靜的向市場c。連任總都話,聯儲局的資產已經膨脹了一倍(前幾天信報),而金管局只是增加10%。任總口中的資產跟一般人的資產是兩樣東西。任總口中的資產其實是負債。因為銀紙其實是政府的借據,如果不信可以看看港幣20元上寫的是(憑票即付)4個大字。聯儲局現在主要透過TAF向市場註資。信報主筆連sir說,聯儲局的貨幣供應沒有增加(估計他是說實際的銀紙沒有增加)是完全錯的。聯儲局過去1年正如任總所說資產激增 1倍,由9000億增加到18000億。主要是TAF由0增加到2600億,其它資產由420億增加到5000多億。至於很多人關心的銀紙由8100億增加到8500億。银纸只增加了400多亿,微不足道。我們說印銀紙,只是讓大家容易明白,沒有想到所謂的分析員到主筆水準都那末低。

TAF是透過拍賣債卷來解決金融機構手上資產不流動的問題,做法是跟金融機構互換資產,由於金融機構通過TAF拿到的是聯儲局的短期債卷,流動性是保證的。通過這個方法,聯儲局一直向市場注資。點解通脹沒有來臨?主要是除了中國政府繼續購買美國政府債卷,美元依然是避險資產外,美國政府也跟一些外國政府簽訂了互換貨幣協議,由於美國政府債臺高築,互換協議明顯對美國有利,但當時自己國家的貨幣受到炒賣,兵臨城下,不得不簽。所以雖然貨幣增加,但貨幣增加少於預期,加上金融機構壞賬上升,使得銀紙流動速度減慢,銀行不願借錢。所以由增加貨幣供應到貨幣注入市場各環節,需要的時間增加。短期美元強勢是很難轉勢。

聯儲局是執行貨幣政策的,當利息減到0,也執行了寬松貨幣政策,再做的也只是優化政策而已,例如抵押品等。相信財政政策是奧巴馬的主題,怎樣增加就業和投資,目前重要的是找到新的經濟增長點。以中國政府為例,再過去的2個月內,推出刺激經濟政策涵蓋各行各業,簡單的說亂石投林,反正只有一個中,問題就可以解決了。當然香港政府最厲害,甚摩措施都可以等到財政預算案公布時才推出。

August 7, 2008

貨幣發行

Filed under: 政治 經濟 — Tags: , , , , — hoball @ 10:19 am

引用自陸羽仁Blog, 原文

聯儲局發行貨幣,通俗點講就是泵水入市場,就有衍生貨幣及財富的效應。聯儲局泵水通常有兩種形式,第一是美國聯邦政府唔夠錢用就發行國債,聯儲局直接購入, 聯儲局大筆一揮,寫出支票,就產生貨幣。美國的銀行借貸要有10%儲備支持,聯儲局泵水1美元入市場,銀行就可以用這1美元借10美元出街,貨幣就此大幅 衍生。第二個方法就是所謂「公開市場操作」,聯儲局在市場買入國債,由於它也是寫支票去買,同樣會衍生貨幣。當市場資金增多時,較多資金追逐不變的資產, 按經濟學的供求定律,資產價格就會上升,你揸住公司股票,佢o既賺錢能無變,但股價就「無端端」升了(其實是有端端的,就是上述貨幣增生的原因),財富由是產生。再配合埋利息政策,降低利息,令借貸成本減低,好容易就令資金快速流動、增生。
貨幣去到銀行,就有100個方法再衍生,例如按揭,好耐以前,銀行借出按揭貸款,揸住借款業主的一個債權,就無資金再借了,後來出現房利美和房地美那樣的按 揭證券公司,把優質的按揭從銀行買走,包裝成按揭證券(其本質是債券)賣出街,銀行拿回錢,又可以再做借錢俾人的生意,銀行左手來右手去,只賺息差,貨如 輪轉,生意可以做大好多倍,樓市在資金支持下亦會好旺。但銀行亦有差一點的按揭,但過去無機構會買這些次按,銀行借出的錢就責死了,例如借10美元按揭出 街,有5美元係次級按揭,唔可以賣俾人證券化,這5美元就變成不流動了。不過後來金融機構經過發明創新,好有創意咁把質素差的次按和好的債券打包在一起, 次按只佔少數,這個全新包裝的產品又攞到AAA的評級,好保險的投資者都可以買。這個過程就如買豬肉搭豬骨那樣,唔覺意就把全部豬骨賣埋出街,過去不流動的次按貸款,又變成流動了,銀行的信貸就此不斷衍生,這就是所謂「槓桿化」。

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