HOBALL 筆記簿

January 12, 2010

joefanny與其他會員說美元、美債、通漲、買房子

Filed under: 投機投資, 政治 經濟 — Tags: , , , , , — hoball @ 9:41 am

http://www.uwants.com/viewthread.php?tid=8348601&page=186#pid132725785 (第186~188頁)

原帖由 joefanny 於 2010-1-8 05:55 PM 發表

其實美元死唔死,關鍵就在美債!因為要印美元,先要有美債,而美債的長期牛市已經差不多走完了,現在的債價已見頂,債息已見底!

此話何解?債市睇落有點似股市,但其實升跌是有其極限的,因為債息有極限,債息可以無限的升,卻不能無限的跌,最多只可以去到零。超過零,就即係借錢要倒貼,違背了貨幣借貸的常理。股票跌了,可以合股再跌,債券卻不能。

股票,好似阿里巴巴,市盈率去到300仍有人追捧,投資者看重的是其股價,並非股息,但投資債券,債息卻極重要,若果三十年國債的利息是零,邊個會買?

而家三個月及六個月票的息率,已接近零,分別係0.05及0.15,咁債價仲邊升,好了,到三十年國債,息率係4.6,唔通價格又可以再升,將息率再推 低?如果係咁,十年、七年、五年、兩年的息率都要跟住一齊跌,咁三個月及六個咪要跌到負數?否則借短錢同借長錢變成一樣息率,咁做乜要借長錢出去?

咁即係債息只有升,而不可能再跌了,息升,即係債價要跌,債價一跌,就會引發原本儲存在國債內的大量資金,若相當於全球股市市值的一倍流出,貨幣供應大增,美元想唔死都難!

原帖由 joefanny 於 2010-1-9 09:26 AM 發表

其實還有很多概念未講的,不過不知如何一次過組織!

例如債息,為何借錢俾人要收利息?這問題好像很低能,其實當中涉及很多知識!

借錢俾人要收息,除了因為驚對方還唔到,要收取違約保險費之外,更重要係因為貨幣長期在貶值,利息可以補回失去的購買力,利息有一定原則,1/借得愈長,利息愈高。2/利息不能倒貼。這都是市場的底線。

所以從三個月到三十年國債中間的五種國債,每一種跟每一種中間要有息差,例如,如果借錢俾人10年收3.7%,咁借30年就冇可能只收3.8%,只係多 0.1%錢,但借多20年,邊個會咁傻借俾人?以現在30年4.7%及3個月0%計,幾種長債債息再跌的空間已不大,再跌就會令利息太接近短債,吸引力大 大降低。

而且因為市場其他借貸利率,例如香港買樓做按揭,都係參考美國國債(因為老美名義上係全世界實力最強最有信用的政府),如果長債的息率被壓到太低,例如去 到0.5%,3個月維持0%,違反左市場原則,咁市場就會失去參考的標準,到時可能自行厘定利率,或者參考其他更合理的國債,例如中國,到時老美國債的地 位一失去,同樣會引發國債拋售潮。

所以,現在這個債息差不多已見底,如果再加大力度購買國債,想把債息進一步壓低,就要付出很大風險。債息只有在一種情況下會出現反常現像,就係大通賬期!

從1975到1981年時常出現一種情況,長息竟然跟短息差距愈來愈小,例如81年1月9日,30年長債利率是12.57%,但5年國債反而係12.88%,借短錢仲貴過借長錢,市場係唔係short左?當然唔係!

大通賬期,個個人驚貨幣貶值,借錢俾人借得愈耐,將來收回的錢購買力就會失去愈多,於是索性唔借,只肯借短錢,唔肯借長錢,將短債利率推到仲勁過長債,長債就完全陷於半停頓狀態,無人買,亦無人會參考佢來借錢俾人。

當時,短債都咁高息,當然好吸引!而黃金已在加息潮(1975-1981)升了23倍,升到阿媽都唔認得,於是市場資金就大量流入債市,貨幣供應慢慢減少,救了美元,亦降低了通賬!

資金慢慢流入債市,債價當然慢慢上升,債息當然愈跌愈低,終於,從1981跌到而家,跌足30年(期間有時反彈),所以,債市救了美元,沒有債市,美元早就崩潰了!債市同時令黃金跌足20年!

好了,到左而家,債息已經冇得再跌,債價已經冇得再升,儲存在債市的資金的回報差不多已封了頂,除非其他投資風高浪急,市場滿足於1至4.6%的回報率,唔再追求高回報,否則債券就會冇人要,所以股市跟債市時常呈相反方向。

原帖由 joefanny 於 2010-1-11 06:26 PM 發表

因為按揭息率太低,搞到供平過租,有幾個朋友都買入物業收租,每個月有人幫手供樓之餘,仲有些少錢剩,我叫佢地買黃金對沖利率上升風險,個個當耳邊風!今次呢個陷阱真大!

原帖由 黃泰利 於 2010-1-11 06:40 PM 發表

JOE兄,想問一下其實你啲朋友有冇想過喺適當既時候甩手????定係佢地一心諗住有人幫佢地供足20年??? anyway,呢家呢個相對高位入樓都係好高風險…

原帖由 joefanny 於 2010-1-11 07:00 PM 發表

佢地大多數覺得1975-1981年的利率18-19%係天方夜談,未經力過,未親身感受過當中的威力,勸都冇用,有d明白,但要結婚,唔買樓,女家唔like!只有一對肯聽下,決定暫租樓,兩年後睇定d再算!

因為係識了十幾年的friend,所以我盡量都想辨法講,唔買金對沖唔緊要,我就叫佢盡量買細銀碼d,唔好介意舊樓,同埋盡量借少d!

呢個係高位,入都得,但一定要諗辨法做對沖!但暫時我淨係諗到金可以對沖!

原帖由 MWYC 於 2010-1-11 07:36 PM 發表

現在買樓真係風險高嗎?
大家驚末來息口高還是驚樓價跌?
我現在都十五十六買悟買樓好,屋企(包括女友屋企)有壓力想我買樓.
同屋企人講未來息口會因為通貨彭漲而急升導至樓價跌,佢地又唔信,佢地仲話而家D人買樓係悟會借好多錢喎,就算借左,D買家借錢時都會預埋未來息口升時的影響,所以而家D樓照買都得. 在友擅168仲有人話宜家係樓市牛二初期
我都悟知點同佢地講

各位其實有冇乜數字或經濟理論可以support 到我”未來息口會因為通貨彭漲而急升導至樓價跌”的估計

原帖由 黃泰利 於 2010-1-11 07:51 PM 發表

買樓永遠永遠都應該根據宏觀經濟因素同個人經濟實力判斷…千祈唔好因為壓力而買….

個人認為,一日仲有聯繫匯率..一日都唔好借錢買樓…要食香港地產條水,可以買地產股…就算真係諗無可諗一定要買,都唔好諗住買嚟自住….

原帖由 基督神 於 2010-1-11 08:15 PM 發表

其實好耐之我巳覺得供一層樓要兩夫婦一齊供,仲要起碼廿年,

我巳知理論上不可能,這種現像只係一種在fiat money制度下的特例

而這制度真正順利運作其實也只有約30年的時間,

不過好多人就以這30年的特例時間當作永恒不變的定律

原帖由 joefanny 於 2010-1-11 11:00 PM 發表

多謝師兄的提問,大家都受這問題困擾,我希望能盡能力講出已見,其實自已都還不斷地思索,提出警告只係告誡大家小 心,因為買樓可以講係香港人一生最重要投資,一子錯滿盤皆落索,更加要小心。但樓市的長遠數據,連政府都不足,之前羅家聰就寫過一篇文章批評!又因每個時 期經濟狀況不同,所以,非常難分析!

現在買樓真係風險高嗎?
大家驚末來息口高還是驚樓價跌?
息口高,不一定導致樓價跌,但有很大誘因令樓價跌,因為大家都係借錢買樓,息口升會導致負擔加重。樓價跌不一定因息口高,可以是其他原因,如供應過多!

但有一點要非常留意!加息不會即時令樓價跌,因為供樓一供是幾十年,即使負擔加重,生活有壓力,人都唔會即時忍受唔 到,立即沽出物業,而會選擇守候,就像股票大跌,唔少人會選擇等,直至冇耐性才沽。所以加息令樓格跌往往是滯後的,如1978-1981年,息口由7%加 到20%,但同期樓價繼續升,直至1981年後,大家都忍受唔到高息,開始沽出物業,樓價才大跌(81-86)。

詳情可參考:http://www.bankcomm.com.hk/mediafiles/documents/page_547_lump_pdf_3278_tc.pdf

我現在都十五十六買悟買樓好,屋企(包括女友屋企)有壓力想我買樓.
同屋企人講未來息口會因為通貨彭漲而急升導至樓價跌,佢地又唔信,佢地仲話而家D人買樓係悟會借好多錢喎,就算借左,D買家借錢時都會預埋未來息口升時的影響,所以而家D樓照買都得. 在友擅168仲有人話宜家係樓市牛二初期
我都悟知點同佢地講

佢地只係未知加息的威力,大部人預計埋息口升,都係以近10年波幅,而唔會參考高通賬期的波幅,要知以現在2%供樓 利息計,供樓佔收入比率是30%,但如果加到8%,就會變成70%,如果加到20%,我諗好多人要跳樓,到時唔係負資產,被人追還差額咁簡單,而係個個月 要硬食高息。

各位其實有冇乜數字或經濟理論可以support 到我”未來息口會因為通貨彭漲而急升導至樓價跌”的估計

有數字都不準確,因為現在的按揭情況跟過往好唔同,以前的人買樓,很少人做5%或10%首期,更很少有二按,個個都係30%至40%,70年代更係全數支付,所以就算係1975-1981年高通賬之後,樓高回落不算災難性,唔代表將來唔會。所以我先至叫大家提防!

原帖由 joefanny 於 發表於 2010-1-11 11:20 PM 發表

其次,通賬係唔係一定導至高息,高息係唔係一定代表樓價跌,我的看法係:

通賬一定會導致高息,因為通賬會令借出去的錢將來收回來時的購買力減少,高息可以補回失去的購買力,否則只有傻仔才會借錢出去了!

不過,高息不一定導致樓價跌,還要看通賬的速度,通賬的類型,如果人工也跟著通賬一起升上去,樓價也會跟著一起升,但如果通賬是人工不加而物價加,即而家成日講的滯賬,咁樓價就會跌,而物價還要看那類物價。

由於通賬是一頭極難預測的怪物,來無蹤去無影,來可以又快又突然,去可以趕極唔走,所以大通賬之下,在高槓杆效應下的樓市會如何走,實在很難估計,但從目 前食品類物價及資源不斷創新高下,我相信下次大通賬極有由食品及農產品及能源帶動,這對樓價不利,因為當生活必需品升價後,相對冇咁重要的住,一定要讓 路,大家都要為高食品高交通付出更多代價。

我的結論係,在現在國債息口見底下買樓,風險非常高,而買樓又係影響一生的投資決定,所以要好小心!如果因為個人需要,並非投資炒樓,就像食飯一樣,幾貴都要食,且家家有本難念的經,咁就盡量想辨法做對沖,或減低借貸數目,而唔好加大摃杆,將自已暴露在極大風險之下。

想當年,我剛出來社會做事(97年),很想置業,於是問家人借錢買,有首期70萬,當時有兩個選擇,一個400萬的新樓,一個是168的舊樓,年少氣盛,當然想要新要靚,幸好有高人指點,臨危立馬,最後選了後者,才避過一劫,現在想起都替自已抺一把汗!

[ 本帖最後由 joefanny 於 2010-1-12 12:11 AM 編輯 ]

November 7, 2009

joefanny說通漲

Filed under: 政治 經濟 — Tags: , — hoball @ 1:00 pm

原文:http://www.uwants.com/viewthread.php?tid=8348601&page=127#pid129288567

joefanny 發表於 2009-11-5 08:08 PM

其實通賬是一樣很奇怪很難捉摸的東西,力史上有紀錄詳細記載的大約有12次,原因大致都是一樣,貨幣供應過剩或物資短缺,或兩者一起出現,貨幣供應過剩的元凶大多數是政府濫發鈔票(如1923的德國),或引入過多的貨幣(如16世紀的西班牙,當時從南美引入大量黃金及白銀)。供應多到甚麼程度才會出現通賬?物資短缺到甚麼程度才會出現通賬?到現在仍然沒有一套可清楚預測的方程式,所以這才令很多經濟學家非常害怕。
不可預測,因為每個時代及每個國家的經濟結構都不同。通賬為何物?簡單講就是一切通貨,糧食、人工、土地價格…….內容很多,所以不同時代及國家,通賬出現的軌跡亦不同。
舉個例例子,14世紀的通賬,當時歐洲黑死病横行,令歐洲1/3人口消失,因為死人太多,糧食供應變得過剩,初期,物價是下跌的,即是通縮,但到黑死病完結後的兩年,由於人口大減,農民工資突然飛升,工資上升,反過來增加生產成本,結果在工資帶動下,物價急速上升,引發大通賬。
另一個例子是美國獨立戰爭後的通賬,當時政府因打仗,國庫空虛,大印銀紙,初期通賬不算明顯,只集中在一些非食品類,如羊毛及皮革,食品價格(主要是玉米)更曾出現過短暫通縮,但到1779年的10月後,食品卻突然急升,而食品中,也不是所有東西一齊升,像牛肉就反而因為不是人人必需而跌。
中國民國時通賬一樣是很奇特,起初都不是很勁,但到了1947年,隨住政府強徵民間糧食及發行新貨幣,突然在一年內急升600萬倍。

對上一次較明顯的通賬是1975年至1980(其實算不上超級通賬),老美為了支持金本位消失後的美匯,炒高石油價格400%(貨幣戰爭有講),結果這次是石油帶動下引發通賬。當然,引火者自已都受傷,很多企業破產,且金價急升。
由此可見,通賬如何運行,很受到政府左右,我地只知出現時,有好多種不同方式,有時是工資先升,有時是燃料先升,有時是土地………致於糧食或基本物資,唔一定一開始就有,有時更會倒跌。
但出現之時,通常很突如其來,令人操手不及,因為通賬還涉人民心理問題,例如對物價的看法,或貨幣信任程度得,就像去年的東X銀行擠提一樣,是天時地利人和,再加一條導火線,就此出現,所以很難預測。
而到出現之時,又會很難消失,很多人以為加息就可解決,當時老美將利息由幾%加到近20%都係摸著石頭過河,而人類在脫離金本位下的明顯通賬也只有一兩次咁大把,70年後出世的新一代更一點印像都冇,所以對付通賬的經驗實在很少,研究下次來時,係唔係一定加息到18%就會消失,定係要像1923年德國咁加到日息30%仍然阻止唔到通賬,沒有一個經濟學家敢講。

keinwell 發表於 2009-11-5 09:24 PM

This time our system has "many more swimming pools" than any other time. The FX market, the bond market, the stock market, real estate market, commodity future market, the MBS, CDO, CDS, IRS…., quadrillions of $. But all these are not included in CPI. Ben prints money like a guy pouring water at the top of the mountain. The water may go down several ways. And many are not directly injected into the CPI pool that is at the foot of the mountain.
So now, the water has come out and maybe in the middle of the process. Stock, real estate reinflated, commodity begins to rally while the bond tries to maintain its high level (low yield), but it can’t hold for long. Greenspan said that usually it will be 3.5 years for the water to flow from the top of the mountain to its foot. So that would be 2007.09~2008.09 + 3.5yrs -> 2011.03~2012.03
But that is normal case. And this time the injected water is unprecedented. And the market already knows the possible future. So people won’t wait 3.5 yrs and then take action.
IMHO, the best benchmark now is US 30yrs T-bond yield. If fed doesn’t buy it any more or even sell it, as Geithner needs to sell more of it to increase the average rollover time, the yield will skyrocket, which means THE END OF THE BULL MARKET FOR TREASURY SINCE 1982 (almost 30 yrs, wow ? ) . As the yield goes to 15% or more, it will lead to a gold mania
If that yield goes above 5%, commercial real estate together with Alt-A & option ARM (these two are to be doomed since Jan. 2010) will give US a second blow.
And if that happens and ben has to re-monetize the debt, dollar will completely collapse because nobody will trust fed once more.
Only the crash of paper gold can give physical gold price a 100x impact. What if others rush in ?

s

July 21, 2009

金手指–大吉吉 論市

Filed under: 投機投資 — Tags: , — hoball @ 10:17 am

原文連結

金手指–大吉吉 發表於 2009-7-21 03:20 AM

股市上升會影響經濟, 因為股票市票係讓企業集資, 融資, 以及投資既地方, 而
且市民參與股市買賣, 亦會流入經濟,帶動m1 上升 , 有利消費! 儘管只是由政府
資金推動既泡沫 , 沒有經濟實質基礎推動 , 但資產上升, 都會影響經濟 ! 亦可以
話有利, 也有不利 ! 有利係需求 , 價格 ; 不利於 成本, 及競爭 ! 所以在流動性推
動既升市, 是沒有太多實質經濟既基礎 , 只是受資金推動 !!

股市只要有資金推動, 有人願意出更高既價格去承接, 股市就會上升 , 直至流動
性枯竭 ! 所以, 當經濟面出現通脹時,就會迫使政府抽走資金 , 市場流動性會枯竭,
從而帶領股市回吐至低估值水平!  呢個是沒有實質基礎既升浪的結果 !

不過, 在未出現通脹時, 資金仍然泛濫 , 就會有機會把資產市場推上至高位, 或
升至承接低既位置 , 這只是資金搞鬼 , 所以小弟形容此段時為 " 狂牛假象" !!!
並非真正的牛市 …皆因前面太多不肯定的因素, 斷言牛冲重臨, 是一個好樂觀
既睇法 , 因小弟對未來經濟持悲觀睇法 , 所以認為此時段只是一個熊市二期
反彈 ! 熊三將是在通脹來臨及政府抽走資金既時段 , 經濟又會向下大型調整!!
到時股市在缺乏流動性之下, 向下尋底整固 , 之後回升才是真正的牛市重來!!
也因如此, 好多朋友聽任總或著重基本因素去分析, 也是沒有錯, 只是股市最
重要是受資金影響 , 而資金又會受氣氛及信心影響 , 而氣氛及信心又會受數
據影響 , 而數據又會反映實體經濟 !  所以, 著重基本投資並沒有錯, 沒有實
質經濟支持既股市上升, 最後會跌落黎也是沒有錯 , 兩者只是時間問題!! 在
未出現這時間時, 所出現既升浪, 就會使著重基本因素既朋友失望, 抓不住低
位入市 ! 形成心理上想股市下跌, 股市卻受大戶舞來舞去, 未必如願 , 最後變
成著重基本因素既朋友, 都會被一浪高於一浪既升浪, 屏棄舊有既觀點, 重新
入市追貨 , 趕上尾班車 !

在此種情況之下  , 小弟認為如終抱懷疑及著重基本因素既朋友, 不用灰心!
如果抵受不住, 可以按平均線炒賣, 或按趨勢去買一些未來會受數據支持
既股, eg. 航運股 等. 如果不想短炒 , 只是投資, 那這段時間會較失望, 只有
等待泡沫盡頭降臨 ! 係小弟角度, 每一位朋友如果不擅長短炒既 , 就不要
怕賺唔到而入市短炒, 呢點根本同自己內心走反向, 最終會失敗!  因為, 心大
心細既朋友, 理論上是不會堅受止蝕位 ! 所以, 本來按基本分析等待低位,
變成忍唔住追買, 到股市回落, 資本已完全投入, 不止蝕又坐艇 ! 低位一到,
已經無資金可以買啦!

所以, 小弟忠告一言 , 趁這段時要清楚了解自己的投資取向, 不能飄忽不
定 , 否則容易出現偏差!! 學好投資知識 , 打好根基 , 錯失升浪賺長期知識,
除笨有精!  畢竟在股市, 贏輸既人都會有 , 但要在股市長勝就要有堅定既
投資學問及取向, 不容易受外圍影響 !!

在眼前的 , 並非必然 ! 眾望所歸的, 在股市所成全的機會率甚少! 始終在
這"狂牛假象" 既時段 , 普通散戶是會接大戶既高價貨 ! 能否在接貴貨时,
可以不做 last hand , 才是重要! 往往看似容易的事 , 就是最難的事!! 試想
一想過去股市急挫階段, 有否持蟹貨而不止蝕呀? 如果有, 認為是對還是
錯呢 ? 如果下一次再出現, 你選擇如何呢 ???

June 23, 2009

節錄 – 大吉吉論通漲

Filed under: 政治 經濟 — Tags: , — hoball @ 10:36 pm
http://www.discuss.com.hk/viewthread.php?tid=9922634&page=20#pid209603680
引用:

原帖由 kamioza 於 2009-6-23 12:43 AM 發表
今日睇報導, 話FED 印既銀行好多都去左銀行既excess reserve, 因此印銀紙對通脹影響不大, 吉吉兄點睇????

政府早幾個月既注資金融體系資金, 大部分都給銀行作投機炒賣或做儲備, 已是多月
來既現象!

印鈔對通脹產生, 並不是單靠銀行放貸出市場, 令市場資金充裕, 從而推動物價上升!
相反, 印鈔會加大市場對美元貶值憂慮, 從而把資金投入資產避貶值及通脹, 呢種炒
賣行動, 不但使商品及資產價格上升, 從而也帶生產成本因原材料上升而升,所以這
是從價格去製造通脹, 並非由生產推動, 需求帶動既通脹, 兩者有不同之處!

所以印鈔越大, 資金流入資產及商品既速度及量會加大, 對價格上升壓力更大! 通脹是
必然會到來, 只是非需求帶動既通脹, 對整體經濟既反效果會很大! 如果以美國為例,美
元貶值, 入口食品會帶動食品通脹 ; 以及石油價格上升, 也會帶動生產成本再轉嫁產品
價格的物價通脹 , 但企業在面臨需求及成本時,出現兩難, 毛利也難免再次受壓! 從而影
響工人薪金, 那個人收入下跌, 物價上升, 自然會使惡性通脹既預期產生!

所以 , 印鈔不影響通脹既說法 , 並不成立! 除非印鈔既力度, 根本不足以填補衰退既缺
口, 那也不會影響通脹太大 , 但要擔心巨額資金也不能令經濟復元, 那是多麼令人憂慮!
另外, 外圍種種既言論, 大部分是疏導資金既走勢, 從而控制市場資金炒賣活動, 呢種也
是西方國家較慣用既軟性干預手段! 至於, 是否值得深信, 也屬其次; 言論多寡, 只是影
響市場情緒, 也是一種政策手段所彰顯既結果 !

February 16, 2009

林行止 無形婚約仍在 中美合作可期

Filed under: 政治 經濟 — Tags: , , — hoball @ 10:09 am

無形婚約仍在 中美合作可期
林行止
2009年2月16日

評論當前世務,筆者甚感困惑;在經濟方面,一切似乎都回到從前。以「從前」的理論註釋紓解「現代化」的困難,總有點異常和無濟於事的感覺。去周六美國財長在七國集團財長及央行行長會議有關其救市方案的發言,反應不佳,料與新瓶舊酒有關。

禍延全球、由華爾街引發的金融海嘯,導因正是美國經濟學家費沙(Irving Fisher, 1867-1947)於一九三三年十月發表的〈從債務通縮理論看大蕭條〉(刊《計量經濟學學報》;二月十四日《經濟學人》有詳盡評介)。費沙是經濟學史上的傳奇人物,有多方面成就,由於其學甚雜、有學生無門徒,未成學派,加上他於一九二九年華爾街大崩潰前約二周斬釘截鐵預測股市不可能下挫尋且輸掉全副家當(當年的千萬美元,其財富主要從發明「卡片索引」〔Visible Card-Index File System〕的專利而來),連累萬千「信徒」虧損,「臭名遠播」,他的學術成就便被忽略。事實上,去年引爆的金融危機,正如三十年代這篇論文所說:「壞賬山積,拖累銀行,債權人賤賣抵押品結果使相關物品(如物業)價格急挫然後引發破產潮最後出現經濟蕭條!」

如何解決大蕭條的經濟問題,簡單來說,藥到病除的方法,莫如凱恩斯(一九一二年與費沙首遇於倫敦,一見如故)於一九三六年出版的《就業、利息和貨幣通論》,可是,這本艱澀難讀惟「治病處方」條理清晰的書所揭示的財政政策(一句話,以先使未來沒有的錢應急),已被證實只能治標不能治本,其後遺症便是惡性通貨膨脹!事實上,財政政策的弊端,經過七十年代後期至二十世紀末以佛利民為首的貨幣學派大肆抨擊,已是眾所周知,然而,如今奧巴馬總統延攬了多位不同學派學養一流經驗老到的精英入閣,制訂出來的振興經濟策略,仍然走不出凱恩斯學說的陰影……。

至此,筆者想起費沙於一九二八年出版的《貨幣(金錢)幻覺》(The Money Illusion*),本書鋪陳的事實及歸納的理論,於今看來,了無新意。然而,現今投資者或消費者,有多少人意識到手中的財富因為貨幣購買力拾級而下正在不斷萎縮中?費沙生活在通脹壓力持續擴大的年代(一八九六至一九二○年),以他身處的美國而言,惡性通脹終於在一九二○至一九二二年肆虐。非常明顯,備戰和第一次世界大戰爆發以至戰後「重建」,有關國家競相印刷鈔票救急,令物價直上雲霄,在一九一三至一九二○年,德國物價(commodity prices)上升萬億倍(trillion-fold)、俄國十億倍、波蘭百萬倍、奧地利二萬倍(多年前記奧國學派宗師米賽斯,寫他每夜路過維也納印鈔廠,聽機聲隆隆,斷言惡性通脹必至的「趣聞」)……,意大利、法國、英國、加拿大和美國三至十倍。《貨幣幻覺》指在一九二八年,一美元只能購得一九一三年值七角的貨物(貨物籃主要包括麵包、牛油、雞蛋、牛奶及衣物);作為一種鈔票,美元不變,但其購買力長期下滑。英鎊、法郎、意大利里拉和德國馬克以至其他紙幣莫不如此。這種觀察,近百年前「石破天驚」(費沙書中舉出不少對此現象懵然無知者的例子),現在早成普通常識。可是,有誰想到在大家所見的消費物價指數─通貨膨脹率─逐月下降的現在,物價卻不斷上升;以美國為例,多種物價在○二至○八年間錄得驚人升幅,在此七年間,日常主食價格升勢凌厲,麵包、食油、牛油百分之二百五十、麵粉百分之五百、雞蛋百分之三百五十、馬鈴薯百分之四百、香蕉、蘋果及家禽百分之三百、魚、牛肉及牛奶百分之二百……。去年年中以來,石油和農作物價格開始回落,一般人均以為民生食品皆相應跌價,哪知事實完全不是這回事!正因為「物價與指數不符」(現實與指數脫節),才有經濟學家編彙「影子政府統計」(另類物價指數;資料見九日本欄)。

「貨幣幻覺」因物價上升而出現,同理,貨幣購買力下挫亦產生「幻覺的利潤」(Illusory Profit),費沙的例子是一八九六年以年息四厘五分存入一百元,至一九二○年本息為三百元,累計利息亦即存戶的「利潤」二百元,但二○年的三百元只能購得一八九六年值約七十元的物品,此「利潤」因此稱為「幻覺的利潤」。這種情況如今當更明顯。

有趣的是,在《貨幣幻覺》中,費沙指出「通脹率愈高貨幣稀少性(scarcity of money)愈甚」,不論政府印了多少鈔票,鈔票總不夠應用;通脹肆虐,任何物品需要更多貨幣才能購得。在這種情形下,市場對紙幣需求急增,若果印鈔廠「工作不力」,紙幣遂成為稀有商品。不過,這種現象現在已不再存在,大增紙幣面額(如現在的津巴布韋),問題便迎刃而解。

奧巴馬總統周二將簽署的振興經濟方案,雖然已降至七千八百七十億(美元.下同),但至九月三十日截止的財政年度,美國政府要借入的資金仍高達二萬五千億(三倍於○八年度的八千九百二十億),「貨幣幻覺」趨於嚴重,不在話下。在這種情形下,假設外國央行果如傳言般不再購進或減少購進美國政府票據,十六家政府債券交易商(其中多家已「危在旦夕」)能合力吞下這個「苦杯」嗎?作為債務國,「外資流入減少」對美國財政是致命威脅,而這是美國過分依靠外國政府尤其是價值觀完全相反的中國政府融資其財赤的必然後果。當然,中國本身亦要承擔很大風險,此為其外滙盈餘主要來自向歐美的輸出,由於歐美消費者購物的信貸大幅萎縮,等於華爾街金融海嘯對中國等對美輸出國家有直接負面影響。應付九七年亞洲金融危機,中國技巧地「急轉彎」,避免了「資本賬」出狀況,但因此使「經常賬」易受外來衝擊,這意味其經濟增長對出口收益依賴加深,現在的問題是,大部分中國貨進口國的經濟都有重大危機,華爾街的問題因此亦是中國的問題!換句話說,中、美這對錢銀冤家仍未能離婚(見十二月九日本欄)。

*筆者對版本從無興趣,手上卻有二本費沙的原版書─一九三○年的《利率理論》(張五常教授所贈)及一九二八年的《貨幣幻覺》(購於劍橋舊書店)。

October 15, 2008

加印錢 消滅錢

Filed under: 政治 經濟 — Tags: , , , , , , — hoball @ 11:45 am

inv168 SP 發表於 週三 10月 15, 2008 8:20 am

ab+c 寫:

pires 寫:
金融系統 VS 蕭條,情願後者,係前者就真係耕田了…

但係後者的話, 到時會唔會有大規模失業者向政府施壓, 政府又要再印錢?
回想起 SP哥講過通脹風險大過通縮風險, 乃人性使然, 有其道理.

邊個話印錢可以解決失業問題o架?

不過,「大規模失業者向政府施壓, 政府又要再印錢。」o依個預測又冇錯o既!

其實,money creation 係對富者有利,money contraction 至係對窮人有利。

不過,有冇負債會將上述情況扭曲;富者會在 money contraction 前用盡方法令窮人(包括自以為係富人o既所謂中產。)負上巨債的,到 money contraction 時,高負債窮人會成為人質(eg. 97 後香港樓宇負資產人士),富人藉此左右政府政策,甚至連窮人條命都收埋。

August 7, 2008

美國輸出衰退

Filed under: 政治 經濟 — Tags: , , , — hoball @ 10:13 am

引用自陸羽仁Blog, 原文

我話美國輸出衰退,有網友唔知點解,道理好簡單,美國透過把美元貶值三成,降低自己出口的成本,刺激出口,令貿易赤字大幅收窄,藉出口增長來改善自身疲弱的經濟。但弱美元有副作用,會刺激起全球性的高油價和高通脹,因為美元貶值,投資者把資金轉投能源和商品,令它們價格大升,能源和商品是主要的產成本,他們的價格大升,激起全球通脹,但由於美國本來因經濟衰退而有通縮,刺激起通脹正好抵銷其通縮,所以直至目前通脹對美國的威脅不大,但對其他本來已有通脹的國家,威脅就好大,高通脹直接帶來衰退的憂慮,減慢本土的投資和消費,再加上出口到美國又減少,經濟那能不下滑呢?日本是一個出口型經濟,正面對這種困局。

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